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银行行业:政府债持续发力推动社融超预期

作者:中国银河 来源:中投网 2020-10-16 18:22   粉尘浓度检测仪

    核心观点:

 
  1.事件
 
  央行公布了2020年9月金融数据。
 
  2.我们的分析与判断
 
  9月社融表现继续超预期。2020年9月社融规模存量280.07万亿元,同比增长13.54%,增速较上月提升0.26个百分点。9月单月新增社会融资规模3.48万亿,同比多增0.97万亿元,超越市场预期。2020年1-9月,新增社融累计规模29.62万亿元,同比增长43.71%,连续5个月增速维持在40%以上。
 
  政府债依旧是9月社融同比高增的主要驱动因素,人民币贷款规模高增。具体来看,2020年9月,新增政府债券1.01万亿元,同比多增0.63万亿元,环比少增0.37万亿元,连续两个月新增突破万亿元;新增人民币贷款1.92万亿元,同比多增0.16万亿元,环比多增0.50万亿元,经济复苏、消费和企业融资需求扩大成为贷款规模持续增长动力;新增直接融资0.26万亿元,同比多增0.12万亿元,环比少增0.24万亿元;新增表外融资126亿元,同比多增0.12万亿元,环比少增0.07万亿元。
 
  居民贷款持续增加,企业中长期贷款增量明显,信贷结构进一步优化。截至2020年9月末,金融机构贷款余额2169.37万亿元,同比增长13.00%;9月单月新增人民币贷款1.90万亿元,同比多增0.21万亿元,环比多增0.62万亿元。居民部门贷款实现持续增长,消费需求改善,利好银行零售贷款投放。9月单月居民部门新增信贷0.96万亿元,同比多增0.21万亿元,环比多增0.12万亿元;新增短期贷款和中长期贷款分别为0.34和0.64万亿元,同比分别多增0.07和0.14万亿元,环比分别多增0.06和0.08万亿元。企业部门短期贷款同比有所回落,中长期贷款表现靓丽,信贷结构进一步优化。9月单月企业部门新增人民币贷款0.95万亿元,同比少增0.07万亿元,环比多增0.37万亿元。其中,新增短期贷款0.13万亿元,同比少增0.13万亿元,环比多增0.12万亿元。新增中长期贷款1.07万亿元,同比多增0.50万亿元,环比多增0.34万亿元。企业中长期贷款延续高增态势,表明企业生产活跃,经济持续修复。
 
  进入四季度,社融增速预计回落,信贷投放仍将可观。当前新增社融规模累计值已接近全年目标(30万亿),10月底地方债发行完毕,支撑社融高增动力减弱,增速预计回落。考虑到经济持续修复,企业生产意愿增强,居民消费需求回升,信贷有望继续保持有力投放。
 
  3.投资建议
 
  9月社融增速超预期,企业中长期贷款延续高增态势,利好银行资产端扩张和结构优化。展望未来,支撑社融高增动力有所减弱,增速或将回落。考虑到经济持续复苏,生产意愿增强、消费需求回升,信贷投放仍将可观。当前板块估值处于历史低位,已充分反映让利影响。随着经济修复,银行资产质量改善,业绩底部确认后将迎来修复行情,配置价值明显,给予“推荐”评级。个股方面,我们推荐招商银行(600036.SH)、平安银行(000001.SZ)、宁波银行(002142.SZ)以及常熟银行(601128.SH)。
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